首都经济圈出炉倒计时 12股严重低估

　首都经济圈有望“出炉” 交通、政策互融

　　“最难编制的区域规划”—《首都经济圈发展规划》有了加速迹象。

　　有消息称，历时近两年，一直“难产”的“首都经济圈”终于不再只是一个概念，而是即将成为一个整体规划。据悉，首都经济圈发展规划已经列入国家发改委2012年区域规划审批计划，争取在2013年1月底前上报国务院。”《国际金融报》记者为此致电国家发改委，但截至发稿未联系上相关人士。

　　不过，12月20日国家发改委再次召开会议，对首都经济圈发展进行下一步研究部署，北京、天津、河北三地的发改委负责人也参加了座谈会。国家发改委地区司司长范恒山更是强调了京津冀两省一市发展的重要意义。

　　双城联动引京冀之争

　　值得一提的是，范恒山在会上强调，规划编制在总体上要把握凸显首都地位、体现双城联动、促进一体发展、发挥比较优势、解决关键问题、着力示范带动等重要原则。

　　又是“首都地位”、又是“双城联动”，不禁让人为如何解决三地，尤其是京冀之间的矛盾捏一把汗。此前，学界流行的多个方案均是以北京为中心加周边多个城市为蓝本，其中天津只有宝坻、蓟县、武清三个区县加入。

　　而“体现双城联动”意味着，天津将整体纳入首都经济圈规划。不少业内人士认为，北京、天津、河北的关系问题仍将是困扰首都经济圈规划编制的主要问题。

　　“北京是全国的首都，天津则是北方重要的经济中心，他们之间如何协调一直是个问题。”一位宏观分析师告诉《国际金融报》记者。

　　对此，国家发改委对外经济研究所王海峰博士在接受《国际金融报》记者采访时指出，过去政府考虑占主导因素，而如今市场才是起到决定性作用的因素，未来通过市场互动，打通制约市场的行政因素，京津冀三地完全可以互融互通，发挥各自的优势。

　　交通、政策互融

　　要想使三地互融互通，交通等基础设施的互通肯定是根本。“首先一点要打破行政区划的限制，我们的铁路网、公交网，其他的网全部得一体化。”王海峰表示，比如北京有空港优势，而北京机场的客运量如今已经面临饱和，完全可以分一些支线给天津，而交通的互通则是两城之间合作的基础。

　　一位国家发改委官员表示，目前正加紧制定首都经济圈区域规划，交通网络升级将成为重点内容。未来将着力于北京多条高速公路和国道的连接，大幅向周边城市以及整个经济圈延伸与扩散。

　　此外，政策的互通也很关键。据悉，今年5月，河北省与北京市签署《2013-2015年合作框架协议》，其中还包括实现两地企业物流信息与公共服务信息的有效对接。

　　同月，天津市也与河北省签署深化经济与社会发展合作框架协议，从推动产业转移升级合作等方面统筹两地经济社会协调发展，实现优势互补、密切合作、互利共赢。

　　“好政策必须要互相分享，三地都要把发展的规划融入经济圈这个大市场的背景，而不是只考虑自身的情况。”以河北为例，河北在三地之中相对落后，以往的发展主要也是拼资源，没有技术优势。而面对日益严峻的环境污染，其不得不面对重工业的转型，但它可以利用自身钢材制造的基础，将传统的建钢转到下游的钢材加工业上，而不是一味地追求高端服务业的发展。王海峰认为，北京、天津可以把自己剩下的一些服务行业引流到河北，河北可以与北京、天津对接，形成错位发展。

　　上述分析师指出，如今河北与天津、北京已经签订了相关合作协议，问题还是北京和天津能否放下狭小的自我保护意识，真正打开心态，互利合作，从整个大经济圈出发，来思考自己的定位与发展。 （国际金融报）

　　冀东水泥（000401）：受益节能限电华北淡季不淡 产能释放高成长持续

　　华北市场十二月淡季不淡。12月在节能限电带动下,产销呈现淡季不淡,唐山地区对于小水泥限电更加严重,预计将持续到年底;同时从关停小产能力度来看,效果明显强于往年,目前唐山200家关了68家,导致供给受限。由于限电对于具备技术优势企业影响远小于小水泥,公司12月出货量同比大幅提升,就价格而言,往年12月淡季京津唐地区价格较为平稳,但10年公司所在冀东大区价格出现不同幅度提价,其中北京上涨80-100元/吨,天津上涨40元/吨,唐山上涨20元/吨。

　　产销量高成长持续。公司09年水泥产能达到5500万吨(不包括秦岭项目),预计10-11年新增产能约为2880万吨,总产能达到8380万吨。考虑水泥生产线投产时间,预计11年初公司正常发挥水泥产能约在7400万吨。就产量而言,我们预计公司10年水泥及熟料销量达到5000万吨,同比增速达到69%,11年产销量可达到6500-7000万吨,产能高增长逐步释放。

　　出售混凝土股权解决同业竞争。前期公司为解决集团与上市公司的混凝土同业竞争问题,将上市公司持有剩余混凝土股权出售给集团混凝土投资公司,进一步明确以集团为主体的发展模式,有利于中长期业务发展。预计年底公司混凝土规模扩张至2500-3000万立方米,对于把握区域市场十分有利。世界主要水泥生产企业包括Holcim、Lafarge、Cemex,均为上游骨料和下游预拌混凝土龙头。

　　公司产能扩张稳步进行,我们上调12年产销量由8000万吨至9000万吨,上调12年业绩2.1至2.35元,不考虑增发摊薄,我们预计公司10-12年EPS为1.2/1.8/2.35元。若考虑2011年公司增发成功股本扩张1.35亿股,业绩摊薄10%测算,我们预计公司摊薄后业绩为1.2/1.6/2.1,按照股价23.54元测算,对应PE20/13/10倍。水泥行业供需趋势向好,公司估值具有安全边际,同时公司定向增发完成后,业绩释放动力加强,维持“增持”评级。（申银万国 王丝语）

　　新兴铸管（000778）：面向大海春暖花开 推荐

　　公司芜湖基地的产品差异化和新疆基地的目标聚集战略正逐步细分落实。

　　未来股份公司在武安本部维持存量的基础上,安徽芜湖、新疆两个基地将成为公司十二五期间的主要增长点。

　　芜湖基地一:该基地50万吨管坯线已建成并于12月正式生产,我们预计2011年芜湖基地钢材产量180万吨,同比上升近50%。

　　芜湖基地二:和管坯配套的径向锻造项目已同时建成投产,计划2011年径向锻件产量3万吨,短期集中在合结锻件,长期将逐步向芯棒等高端品过度。

　　芜湖基地三:汽车锻件项目仍在稳步推进,2011年初公司拟引进修模/探伤精整线和银亮材生产线,未来深度发展方向仍在论证阶段。

　　芜湖基地四:十二五期间芜湖基地将在芜湖三山工业园区新建60万吨铸管/40万吨焊管及大型铸锻件,目前该项目正有序推进,计划三年内全部完工。

　　新疆基地:金特钢铁二期技改项目已于10年底完成,2011年我们预计将有130万吨的钢材产量。同时公司参股的和合矿业也将在11年底形成100万吨左右的铁精粉产能。和静县300万吨项目有望较快启动。

　　球墨铸管:通过对公司铸管吨毛利历史周期分析,我们认为20101H的铸管吨毛利处于周期底部,2011年吨铸管毛利将逐渐回升。

　　我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.68,0.84,0.97元,11年动态PE为10.7倍。尽管当前整个行业面临上下游压力,但公司无论在产品结构和区域多元化方面都具备超越行业的增长潜力,结合公司PE历史,我们认为公司的合理PE至少在16倍,11年目标价13.4元,维持对公司“推荐”评级,我们强烈看好公司的长期成长性。（兴业证券 兰杰 刘建刚）

　　渤海物流（000889）：业绩扭亏 资产注入利于长远发展

　　投资亮点一:房地产项目成为公司利润增长点。报告期内,公司在售合肥欣苑小区和芜湖市场图书城两个项目,预计下半年未售房产将实现收益;目前在建项目中淮南精品装饰广场项目三期(1.47万平米)预计在2010年下半年可实现收益,滁州皖东国际车城项目五期(4.1万平米)与淮南古玩市场项目(2.5万平米)预计2011年实现收益;滁州财富广场项目一期(6.14万平米)将于2012年实现收益。

　　投资亮点二:茂业即将注入资产。2009年底,茂业旗下中兆投资成为公司第一大股东。目前茂业系在秦皇岛、山西、无锡等地拥有多处百货商场,而公司自身现已垄断秦皇岛地区百货资源,为避免同业竞争,我们预计下一步茂业系将向公司注入部分资产,整合公司商业资源,从而实现资产合理配置,利于长远发展。（天相投顾）

　　河北宣工（000923）：推土机龙头 产销量全国领先

　　公司是我国生产推土机的重要骨干企业、国有大型一类企业，也是河北省大型支柱性企业之一。公司产销量连续七年居全国推土机行业首位，年生产能力2500台，配件250吨，同时可提供各种类型高原推土机。公司早在2001年就和美国卡特比勒公司进行技术合作，共同研发了SD6D推土机和SD6E推土绞盘机，其技术开发水平和生产实力得到美国公司的好评。随后公司自主开发的SD7、SD8高驱动推土机为国内首创，凭借着突出的技术及规模优势占据着较大的市场份额。近年公司通过调整产品结构，主攻大马力推土机的生产和销售，现已成为占领市场的主要产品。值得一提的是，公司试制成功了国内迄今为止最大马力的SD9高驱动履带推土机，为产品的优化升级奠定了坚实的基础。（倍新资讯）

　　风帆股份（600482）：业绩符合预期 产能扩张提速

　　收入增长7.04%,毛利率及期间费用率稳定。公司第三季度实现营业收入8.21亿元,同比增长7.04%;实现归属上市公司净利润2274万元,同比增长12.14%,每股收益0.05元。公司收入的增长主要来源于蓄电池业务,而毛利率维持稳定,仅同比下降0.28个百分点至12.71%,三项期间费用率9.64%,与去年同期持平。

　　传统业务还看铅酸电池,工业用电池慢于计划。公司的几项业务中,包括铅酸蓄电池、工业用电池、锂离子电池和太阳能薄膜业务,工业用电池300万kVAh的项目,目前由于其应用领域中通信领域需求的降低,导致该项目进度慢于计划,公司正在调整其应用范围;锂离子电池和薄膜业务两年内仍然无法贡献利润;因此公司增长仍要看铅酸蓄电池业务。

　　铅酸蓄电池产能扩张提速,2012有望翻番。目前公司年产500万只免维护蓄电池项目已经完成可研,11月开始建设,项目总投入5亿元,其中募投资金2.7亿元,建设工期约为1年,明年第四季度有望投产。而根据公司的计划,2012年产达到2000万只,产能翻番,将成为未来两年业绩主要的增长点。

　　公司想像空间仍在矿产资源。根据我们半个月前调研了解到的情况,三个矿仍在详勘阶段,尚未出详勘结果。而由于天气原因,如果11月仍不能得出结果后续的勘探就需要到明年3月份以后,我们判断明年年中出结果的可能性较大。

　　上调盈利预测,维持“增持”评级。暂不计入矿产资源对公司带来的影响,由于公司蓄电池产能扩张提速,因此我们上调盈利预测,预计2010/11/12年EPS分别为0.16/0.21/0.36元。考虑到按初勘结果计算公司每股资产价格超过20元,维持“增持”评级。（宏源证券 赵曦 王静）

　　冀中能源（000937）：资源扩张初露端倪 高成长显估值优势

　　公司公告中指出,本协议的签署将有利于公司收购诚峰石化股权相关工作的开展,有利于公司进一步参与内蒙古煤炭资源的整合和煤炭企业的收购,促进公司的主业发展。

　　我们判断,此次收购拉开了公司在内蒙获取资源的序幕,预计公司未来在内蒙仍将继续扩张,为公司煤炭业务的稳定增长提供保证,有利于缓解市场对公司成长性的疑虑,强化公司估值优势。

　　考虑到公司近期通过技改等方式进行内部产量提升、积极获取省外资源进行外部扩张,预计未来几年产能增速稳定,加之公司业绩对煤价有较高的弹性,预期2011年利润增速将维持在20%以上。综上,我们给予公司2010/2011/2012年EPS2.25/2.75/3.23元的盈利预测,当前价32.29元,对应P/E为14x/12x/lOx;给予目标价49.50元,对应11年P/E18x;估值优势明显,维持“买入”评级。（中信证券 罗泽汀）

　　凌云股份（600480）：增发拉动估值与业绩双提升 重组预期助, 腾飞

　　规模化集成化零部件供应商享受超额收益。

　　凌云股份10月18日获准非公开发行不超过7500万股,其中公司控股股东凌云集团认购数量不低于10%,发行价不低于11.07元/股,募投项目为汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务。作为目前国内最大的汽车辊压件、冲压件、汽车压力管路系统总成生产基地,凌云已经形成与整车厂合作共同发展的模式,部分新产品与汽车厂家同步开发,公司将显著受益于汽车零部件行业规模化、独立化的发展趋势。汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务由于国家汽车安全政策的强制规定而面临爆发性增长机遇。

　　募投项目增厚业绩指日可待公司业绩构成估值底限。

　　我们预计公司三季报业绩为0.69元,全年每股收益预计为0.93元,同比增长51%。增发募投项目将在一年半的时间内达产,考虑到公司已于今年初提前以自有资金投入到四大项目中去,因此2011年募投项目贡献部分业绩是可以预期的。我们预计2011年摊薄后的每股收益将增厚至1.42元,2012年每股收益将增厚至2.27元,对应目前的市盈率仅8倍。

　　存在较大的资产重组预期。

　　我们预计,未来兵器集团将提高下属汽车零部件企业的配套层次和集成度,模块化供应商将成为零部件企业的发展目标。我们预计,凌云股份和长春一东作为汽车零部件的主要生产企业,资产存在整合预期。这类事件性投资机会将赋予凌云股份较高的溢价,市场将重新认识凌云股份。

　　首次给予“买入”评级,短期目标价25元,长期目标价35元。

　　我们预计公司在2010~2012未来三年的净利润复合增长率约66.5%。综合考虑其行业领先地位,盈利增长能力和稳健财务状况,我们认为可以给予公司一定的高成长溢价,按2011年25倍PE估值,公司价值为35.5元。我们给予公司“买入”的投资评级,目标价25元。（光大证券 恽敏）

　　先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

　　中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

　　公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

　　2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

　　环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

　　在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

　　政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

　　公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

　　募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

　　项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

　　发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

　　我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

　　三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

　　公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

　　能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

　　公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

　　公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

　　公司是国内导航电子地图的领军企业.

　　公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

　　前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

　　随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

　　手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

　　随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

　　盈利预测与投资评级.

　　根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

　　万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头

　　符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

　　核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

　　上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

　　全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。, 腾飞

　　规模化集成化零部件供应商享受超额收益。

　　凌云股份10月18日获准非公开发行不超过7500万股,其中公司控股股东凌云集团认购数量不低于10%,发行价不低于11.07元/股,募投项目为汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务。作为目前国内最大的汽车辊压件、冲压件、汽车压力管路系统总成生产基地,凌云已经形成与整车厂合作共同发展的模式,部分新产品与汽车厂家同步开发,公司将显著受益于汽车零部件行业规模化、独立化的发展趋势。汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务由于国家汽车安全政策的强制规定而面临爆发性增长机遇。

　　募投项目增厚业绩指日可待公司业绩构成估值底限。

　　我们预计公司三季报业绩为0.69元,全年每股收益预计为0.93元,同比增长51%。增发募投项目将在一年半的时间内达产,考虑到公司已于今年初提前以自有资金投入到四大项目中去,因此2011年募投项目贡献部分业绩是可以预期的。我们预计2011年摊薄后的每股收益将增厚至1.42元,2012年每股收益将增厚至2.27元,对应目前的市盈率仅8倍。

　　存在较大的资产重组预期。

　　我们预计,未来兵器集团将提高下属汽车零部件企业的配套层次和集成度,模块化供应商将成为零部件企业的发展目标。我们预计,凌云股份和长春一东作为汽车零部件的主要生产企业,资产存在整合预期。这类事件性投资机会将赋予凌云股份较高的溢价,市场将重新认识凌云股份。

　　首次给予“买入”评级,短期目标价25元,长期目标价35元。

　　我们预计公司在2010~2012未来三年的净利润复合增长率约66.5%。综合考虑其行业领先地位,盈利增长能力和稳健财务状况,我们认为可以给予公司一定的高成长溢价,按2011年25倍PE估值,公司价值为35.5元。我们给予公司“买入”的投资评级,目标价25元。（光大证券 恽敏）

　　先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

　　中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

　　公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

　　2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

　　环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

　　在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

　　政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

　　公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

　　募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

　　项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

　　发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

　　我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

　　三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

　　公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

　　能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

　　公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

　　公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

　　公司是国内导航电子地图的领军企业.

　　公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

　　前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

　　随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

　　手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

　　随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

　　盈利预测与投资评级.

　　根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

　　万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头

　　符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

　　核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

　　上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

　　全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。, 腾飞

　　规模化集成化零部件供应商享受超额收益。

　　凌云股份10月18日获准非公开发行不超过7500万股,其中公司控股股东凌云集团认购数量不低于10%,发行价不低于11.07元/股,募投项目为汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务。作为目前国内最大的汽车辊压件、冲压件、汽车压力管路系统总成生产基地,凌云已经形成与整车厂合作共同发展的模式,部分新产品与汽车厂家同步开发,公司将显著受益于汽车零部件行业规模化、独立化的发展趋势。汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务由于国家汽车安全政策的强制规定而面临爆发性增长机遇。

　　募投项目增厚业绩指日可待公司业绩构成估值底限。

　　我们预计公司三季报业绩为0.69元,全年每股收益预计为0.93元,同比增长51%。增发募投项目将在一年半的时间内达产,考虑到公司已于今年初提前以自有资金投入到四大项目中去,因此2011年募投项目贡献部分业绩是可以预期的。我们预计2011年摊薄后的每股收益将增厚至1.42元,2012年每股收益将增厚至2.27元,对应目前的市盈率仅8倍。

　　存在较大的资产重组预期。

　　我们预计,未来兵器集团将提高下属汽车零部件企业的配套层次和集成度,模块化供应商将成为零部件企业的发展目标。我们预计,凌云股份和长春一东作为汽车零部件的主要生产企业,资产存在整合预期。这类事件性投资机会将赋予凌云股份较高的溢价,市场将重新认识凌云股份。

　　首次给予“买入”评级,短期目标价25元,长期目标价35元。

　　我们预计公司在2010~2012未来三年的净利润复合增长率约66.5%。综合考虑其行业领先地位,盈利增长能力和稳健财务状况,我们认为可以给予公司一定的高成长溢价,按2011年25倍PE估值,公司价值为35.5元。我们给予公司“买入”的投资评级,目标价25元。（光大证券 恽敏）

　　先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

　　中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

　　公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

　　2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

　　环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

　　在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

　　政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

　　公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

　　募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

　　项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

　　发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

　　我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

　　三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

　　公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

　　能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

　　公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

　　公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

　　公司是国内导航电子地图的领军企业.

　　公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

　　前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

　　随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

　　手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

　　随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

　　盈利预测与投资评级.

　　根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

　　万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头

　　符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

　　核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

　　上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

　　全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。, 腾飞

　　规模化集成化零部件供应商享受超额收益。

　　凌云股份10月18日获准非公开发行不超过7500万股,其中公司控股股东凌云集团认购数量不低于10%,发行价不低于11.07元/股,募投项目为汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务。作为目前国内最大的汽车辊压件、冲压件、汽车压力管路系统总成生产基地,凌云已经形成与整车厂合作共同发展的模式,部分新产品与汽车厂家同步开发,公司将显著受益于汽车零部件行业规模化、独立化的发展趋势。汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务由于国家汽车安全政策的强制规定而面临爆发性增长机遇。

　　募投项目增厚业绩指日可待公司业绩构成估值底限。

　　我们预计公司三季报业绩为0.69元,全年每股收益预计为0.93元,同比增长51%。增发募投项目将在一年半的时间内达产,考虑到公司已于今年初提前以自有资金投入到四大项目中去,因此2011年募投项目贡献部分业绩是可以预期的。我们预计2011年摊薄后的每股收益将增厚至1.42元,2012年每股收益将增厚至2.27元,对应目前的市盈率仅8倍。

　　存在较大的资产重组预期。

　　我们预计,未来兵器集团将提高下属汽车零部件企业的配套层次和集成度,模块化供应商将成为零部件企业的发展目标。我们预计,凌云股份和长春一东作为汽车零部件的主要生产企业,资产存在整合预期。这类事件性投资机会将赋予凌云股份较高的溢价,市场将重新认识凌云股份。

　　首次给予“买入”评级,短期目标价25元,长期目标价35元。

　　我们预计公司在2010~2012未来三年的净利润复合增长率约66.5%。综合考虑其行业领先地位,盈利增长能力和稳健财务状况,我们认为可以给予公司一定的高成长溢价,按2011年25倍PE估值,公司价值为35.5元。我们给予公司“买入”的投资评级,目标价25元。（光大证券 恽敏）

　　先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

　　中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

　　公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

　　2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

　　环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

　　在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

　　政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

　　公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

　　募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

　　项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

　　发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

　　我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

　　三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

　　公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

　　能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

　　公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

　　公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

　　公司是国内导航电子地图的领军企业.

　　公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

　　前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

　　随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

　　手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

　　随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

　　盈利预测与投资评级.

　　根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

　　万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头

　　符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

　　核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

　　上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

　　全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。, 腾飞

　　规模化集成化零部件供应商享受超额收益。

　　凌云股份10月18日获准非公开发行不超过7500万股,其中公司控股股东凌云集团认购数量不低于10%,发行价不低于11.07元/股,募投项目为汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务。作为目前国内最大的汽车辊压件、冲压件、汽车压力管路系统总成生产基地,凌云已经形成与整车厂合作共同发展的模式,部分新产品与汽车厂家同步开发,公司将显著受益于汽车零部件行业规模化、独立化的发展趋势。汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务由于国家汽车安全政策的强制规定而面临爆发性增长机遇。

　　募投项目增厚业绩指日可待公司业绩构成估值底限。

　　我们预计公司三季报业绩为0.69元,全年每股收益预计为0.93元,同比增长51%。增发募投项目将在一年半的时间内达产,考虑到公司已于今年初提前以自有资金投入到四大项目中去,因此2011年募投项目贡献部分业绩是可以预期的。我们预计2011年摊薄后的每股收益将增厚至1.42元,2012年每股收益将增厚至2.27元,对应目前的市盈率仅8倍。

　　存在较大的资产重组预期。

　　我们预计,未来兵器集团将提高下属汽车零部件企业的配套层次和集成度,模块化供应商将成为零部件企业的发展目标。我们预计,凌云股份和长春一东作为汽车零部件的主要生产企业,资产存在整合预期。这类事件性投资机会将赋予凌云股份较高的溢价,市场将重新认识凌云股份。

　　首次给予“买入”评级,短期目标价25元,长期目标价35元。

　　我们预计公司在2010~2012未来三年的净利润复合增长率约66.5%。综合考虑其行业领先地位,盈利增长能力和稳健财务状况,我们认为可以给予公司一定的高成长溢价,按2011年25倍PE估值,公司价值为35.5元。我们给予公司“买入”的投资评级,目标价25元。（光大证券 恽敏）

　　先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

　　中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

　　公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

　　2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

　　环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

　　在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

　　政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

　　公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

　　募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

　　项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

　　发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

　　我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

　　三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

　　公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

　　能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

　　公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

　　公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

　　公司是国内导航电子地图的领军企业.

　　公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

　　前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

　　随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

　　手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

　　随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

　　盈利预测与投资评级.

　　根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

　　万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头

　　符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

　　核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

　　上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

　　全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。, 腾飞

　　规模化集成化零部件供应商享受超额收益。

　　凌云股份10月18日获准非公开发行不超过7500万股,其中公司控股股东凌云集团认购数量不低于10%,发行价不低于11.07元/股,募投项目为汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务。作为目前国内最大的汽车辊压件、冲压件、汽车压力管路系统总成生产基地,凌云已经形成与整车厂合作共同发展的模式,部分新产品与汽车厂家同步开发,公司将显著受益于汽车零部件行业规模化、独立化的发展趋势。汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务由于国家汽车安全政策的强制规定而面临爆发性增长机遇。

　　募投项目增厚业绩指日可待公司业绩构成估值底限。

　　我们预计公司三季报业绩为0.69元,全年每股收益预计为0.93元,同比增长51%。增发募投项目将在一年半的时间内达产,考虑到公司已于今年初提前以自有资金投入到四大项目中去,因此2011年募投项目贡献部分业绩是可以预期的。我们预计2011年摊薄后的每股收益将增厚至1.42元,2012年每股收益将增厚至2.27元,对应目前的市盈率仅8倍。

　　存在较大的资产重组预期。

　　我们预计,未来兵器集团将提高下属汽车零部件企业的配套层次和集成度,模块化供应商将成为零部件企业的发展目标。我们预计,凌云股份和长春一东作为汽车零部件的主要生产企业,资产存在整合预期。这类事件性投资机会将赋予凌云股份较高的溢价,市场将重新认识凌云股份。

　　首次给予“买入”评级,短期目标价25元,长期目标价35元。

　　我们预计公司在2010~2012未来三年的净利润复合增长率约66.5%。综合考虑其行业领先地位,盈利增长能力和稳健财务状况,我们认为可以给予公司一定的高成长溢价,按2011年25倍PE估值,公司价值为35.5元。我们给予公司“买入”的投资评级,目标价25元。（光大证券 恽敏）

　　先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

　　中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

　　公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

　　2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

　　环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

　　在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

　　政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

　　公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

　　募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

　　项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

　　发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

　　我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

　　三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

　　公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

　　能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

　　公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

　　公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

　　四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

　　公司是国内导航电子地图的领军企业.

　　公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

　　前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

　　随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

　　手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

　　随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

　　盈利预测与投资评级.

　　根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

　　万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头

　　符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

　　核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

　　上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

　　全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。